民生證券-美國2月非農就業點評:“殺死”加息50BP的灰犀牛-220305

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                            日期:2022-03-06 14:26:58 研報出處:民生證券
                            研報欄目:宏觀經濟 周君芝  (PDF) 8 頁 1,025 KB 分享者:szga******ung
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                              在俄烏沖突成為市場主要敘事的當下,非農數據被大宗商品價格波動和戰線信息所淹沒。http://www.51kso.com【慧博投研資訊】但加息仍是今年美國經濟主線,對非農數據的分析依舊不可或缺。http://www.51kso.com(慧博投研資訊)

                              美國就業增長強勁,疫情緩解特征明顯。

                              總量上看,美國就業異常強勁,但勞動參與率仍有缺口。2月美國新增非農就業67.8萬人,高于預期的40.0萬人。2月美國失業率錄得3.8%,低于前值的4.0%。2月勞動參與率為62.3%,略高于前值的62.2%。

                              分行業看,新增就業仍以服務業為主,顯示疫情影響的消退。2月新增非農集中在休閑和酒店業(17.9萬)、教育和保健服務(11.2萬)和專業和商業服務(9.5萬)。

                              高端服務業和零售倉儲等行業的疫情就業缺口已被彌補,但物流瓶頸難言改善。運輸倉儲業的就業集中在倉儲和郵遞行業,背后反映的是疫情后零售業態的改變,而非物流瓶頸的顯著改善。

                              工資增速下滑明顯,加息25BP已在眼前。

                              美聯儲認為美國已處于“充分就業”狀態。工資增速是市場關注焦點。因為工資增速和通脹及通脹預期關系直接相關,而在就業不顯著惡化的情況下,通脹成為美聯儲政策主要錨定的指標。

                              2月美國私人部門非農時薪環比增速僅為0.03%,大幅低于前值0.61%;同比增速5.13%,較前值5.48%有所下滑。

                              2月工資環比增速下滑顯著,市場預期3月會議加息25BP。鮑威爾在國會聽證會中曾提到“支持3月加息25BP”,官方表態疊加工資增速下滑,聯邦基金期貨顯示的3月加息50BP預期已經跌至0%。

                              3月加息50BP灰犀牛僅消弭一半,2月美國CPI大超預期進而引發超預期加息50BP的尾部風險仍存。

                              美國高工資增速土壤仍存。

                              2月工資增速回落的原因是低收入人群就業增加,以及制造業勞動力供給改善。服務業低收入群體比重上升,拖累了平均工資。傳統中高收入群體(如制造業、金融業)等同樣在經歷勞動力供給改善的情況,這也對平均工資增速產生了下行壓力。但是美國高工資增速的土壤依然存在。

                              一是勞動力供給狀況偏緊行業,如運輸倉儲、信息業、零售批發業等,疫情就業缺口已經填補完畢,或將維持高工資增速。

                              二是美國勞動參與率未有實質性改善。勞動參與率的低迷可能會限制勞動力供給改善行業的持續性。

                              這意味著,今年美國工資增速可能會出現“前低后高”的情況,從而影響美聯儲政策,需密切關注。

                              風險提示:美聯儲加息節奏超預期風險;地緣政治風險;通脹失控風險;對美聯儲貨幣政策誤判風險。

                              

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