編者按：近年消費者健康意識的提高以及全球相關機構對減糖理念的推廣加速了替糖產業鏈的發展，從外資食品飲料巨頭到本土傳統企業和新銳品牌，均推出多種新型替糖產品，“替糖”成為健康消費下的大勢所趨。http://www.51kso.com【慧博投研資訊】這是今年我們“替糖產業鏈”系列首篇報告，后續將對該產業鏈進行深度跟蹤研究，幫助投資者更好的挖掘替糖產業投資機會！
深耕植物提取領域20余年，業內唯一國家級專精特新小巨人企業
公司于2000年11月成立，主營天然植物提取業務，產品廣泛應用于食品飲料（甜味劑、風味劑）、保健品、美妝、醫藥等領域。http://www.51kso.com（慧博投研資訊）公司在植物提取行業深耕20余年，是國內植物提取行業的首家上市公司。2016-2020年營業收入復合年增長率為8.25%。2021Q1-Q3，公司實現收入7.12億元，同比增加60.56%，凈利潤為0.95億元，同比增長43.89%，凈利率為13.34%。
穩抓替糖市場發展機遇，持續獲海外食品巨頭大訂單！
近年海外巨頭加速天然甜味劑業務布局，行業集中度持續提升，公司在天然甜味劑領域主要產品包括甜葉菊提取物、羅漢果提取物、甜茶提取物等，其中甜葉菊和羅漢果提取物獲得美國FDA的GRAS認證，是全球首家同時獲得該兩項產品認證的企業，并已與可口可樂、百事等眾多國際知名客戶建立合作關系。2021H1，公司天然甜味劑業務實現收入2.64億元，同比增長66.4%，占植物提取業務收入比重61.7%。2018年，公司與美國最大香精香料公司芬美意簽訂累計目標收入4億美元的獨家分銷合同，戰略綁定大客戶，仍有20.7億元訂單需求加速釋放；同時公司于2021年籌劃非公開發行項目，預計新增甜葉菊提取物年產量4000噸，產能持續擴張。
建立全球最大工業大麻提取工廠，享受行業快速增長紅利
2021年10月，美國加州宣告CBD及工業大麻衍生物可作為合法成分加入食品飲料、膳食補充劑、化妝品和寵物食品中，預計后續CBD應用范圍將陸續放開，美國相關市場2025年可達168億美元。當前北美工業大麻提取規?；潭容^低，產業提升空間大，公司于2019年正式布局工業大麻，截至2021Q3已累計投資8000萬美元建設“工業大麻提取及應用工程建設項目”，該項目于2021年10月投產試運行，為目前美國最大的工業大麻提取工廠，已被印第安納州政府列為示范項目；預計年處理原料5000噸，項目毛利率為50%，保守測算全部投產后可為公司增厚毛利約6000萬美金。未來公司有望復用其在植物提取領域打造的渠道、客戶、品牌優勢，快速打開CBD國際市場，享受行業快速增長紅利。
盈利預測與投資建議：公司是植物提取行業龍頭，在消費升級背景下，受益于“減糖”大趨勢，天然甜味劑業務將進入高速增長期，同時公司海外前瞻布局工業大麻，建立全美最大工業大麻提取工廠，有望充分享受CBD應用政策放開紅利，預計公司21-23年營收為11.81/17.96/22.97億元，同比增長50.73%/52.01%/27.94%，凈利潤為1.18/1.96/2.91億元，同比增長37.02%/65.97%/48.66%；對應21-23年PE為40.92/24.65/16.58x，參考可比公司，給予23年28倍PE，對應目標價14.42元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟風險，技術風險，匯率波動風險，疫情風險。
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