平安證券-策略周報：處幽暗深谷，尋點點星光-220306

　　全球股市全線下跌，港股市場持續下行。http://www.51kso.com【慧博投研資訊】上周全球股市普遍下跌，發達市場跌幅更大。http://www.51kso.com（慧博投研資訊）發達市場中，法國股指跌幅最大，周度漲跌幅為-10.23%；新興市場中，俄羅斯股指休市，印度股指跌幅最深，周度漲跌幅為-2.73%；以恒生指數為代表的港股市場持續下行，周度漲跌幅為-3.79%。

　　港股行業跌多漲少，能源業一枝獨秀。上周港股行業板塊跌多漲少。能源業作為上周唯一上漲的板塊，周度漲跌幅為6.65%；非必需性消費業跌幅最深，周度漲跌幅為-7.56%；醫療保健業、資訊科技業、工業、金融業、必需性消費業均有不同程度的下跌。

　　恒指接近疫情底，蓄力反彈或可期。2月爆發的海外地緣局勢在3月初有愈演愈烈之勢。這也帶動恒生指數、恒生科技等指數持續下跌，恒指距離2020年3月的疫情底僅一步之遙。海外地緣局勢的日益復雜使港股市場處于“幽暗深谷”之中，但尋覓點點星光卻可以帶來希望。我們認為有三個因素會支撐港股市場在3月后續的表現。第一，港股自身下行空間已極為有限，當前快速釋放風險有利于底部更快到來。無論從絕對估值還是相對估值的角度，港股自身的估值修復驅動力都正在蓄積，港股目前向上的空間明顯大于向下的空間，賠率可觀。第二，聯儲在釋放遠期加息快速加息的信號之后，2月非農數據卻顯示出薪資增速的緩和，這或許預示著通脹拐點可能會有所前移，聯儲遠期緊縮的預期也可能在未來有所趨緩。第三，國內兩會召開后，穩增長的系列政策利好可期，港股市場也有望迎接政策春風。在以上三點支撐下，港股蓄力反彈或為時不遠。

　　周期板塊優勢凸顯，國際通脹上行仍未結束。雖然美國非農數據中的薪資增速可能造成遠期通脹預期的緩和，不過近段通脹上行動力仍然充沛。無論是俄烏局勢升溫下能源、有色、農產品在供給缺口沖擊后的飆升，還是全球供應鏈仍在修復過程中的背景因素，從上游原材料，中游制造商品到下游消費品，都面臨較大的漲價動能，這也導致權益市場中周期原材料板塊的持續強勢，周期板塊也成為近期港股市場中“最靚的仔”。在近期全球通脹動能仍然充沛的情況下，周期板塊的強勢可能還是會延續一段時間，直到地緣局勢的顯著緩和。

　　短期繼續關注周期與邊緣消費，中長期布局關注三大方向。鑒于全球通脹上行短期還將延續的考慮，港股周期板塊和邊緣消費仍是我們推薦的重點關注領域。不過，隨著兩會召開與穩增長政策的陸續推進，中長線布局也需要跟進，中長線關注三個方向：景氣先行的新基建，政策支持的高端制造與綠色產業，金融地產與互聯網科技的困境反轉。

　　風險提示：1）新冠疫情進一步加大沖擊；2）全球財政刺激不及預期或貨幣收緊快于預期；3）宏觀經濟修復不及預期；4）海外市場波動加劇。