華金證券-皓元醫藥-688131-公司點評：收購有望進一步完善公司全產業鏈布局-220304

　　投資要點

　　◆事件內容：3月5日，公司發布公告，擬通過發行股份及支付現金的方式購買藥源藥物100%股權，標的資產定價預計不超過人民幣4.2億元；同時，公司擬向控股股東安戌信息發行股份募集配套資金，募集配套資金總額不超過5,000.00萬元，用以支付本次重組相關費用、新建項目投資以及補充流動資金。http://www.51kso.com【慧博投研資訊】

　　◆本次收購有望推動公司產品服務鏈條向后端的制劑業務延伸：藥源藥物是一家向新藥開發者提供原料藥和制劑的藥學研發、注冊及生產一站式服務的高新技術企業，尤其是在制劑CMC業務領域具備一定的競爭優勢。http://www.51kso.com（慧博投研資訊）比較來看，皓元過去在研發后端的拓展基本局限于原料藥和中間體業務，本次收購有望將公司服務鏈條繼續向后延伸，補足公司短板，并打造“中間體-原料藥-制劑”一體化的CRO/CDMO/CMO全產業服務平臺。

　　◆以2022年收購標的公司承諾凈利潤來測算，本次藥源藥物收購PE僅21X，明顯低于行業估值水平。標的公司制劑車間通過了歐盟QP質量審計、并于2021年末順利接受了國家藥監局和江蘇省藥監局的藥品注冊和GMP二合一動態現場檢查，規?；a能力得到提升。根據本次收購交易各方簽署的相關協議，業績承諾方擬承諾標的公司2022年度、2023年度和2024年度凈利潤將分別不低于2,000.00萬元、2,600.00萬元、3,800.00萬元，合計不低于8,400.00萬元；以不超過4.2億人民幣的交易價格來估算，標的資產以2022-2024年承諾凈利潤對應的收購PE分別為21X、16.15X和11.05X。

　　◆本次收購擬向控股股東定向募集資金不超過5000萬元，彰顯股東信心：根據公司發布的收購預案，為配合本次收購計劃，擬以定價發行方式向控股股東定向募集配套資金，本次發行定價為151.33元/股（收購預案公布前公司收盤價為173.99元）。本次定向募集控股股東認購的股份自發行結束之日起18個月內不得以任何方式轉讓，我們傾向于認為，控股股東獨家定向認購或彰顯了其投資信心。

　　◆投資建議：公司日前已經發布2021年業績快報、業績整體保持較快增長，符合我們此前預期；我們預測公司2021年至2023年每股收益分別為2.56、4.14和5.99元（前次預測為2.65、3.85和5.58元）?？紤]到公司的稀缺性，及公司CXO全產業鏈平臺業務的持續拓展完善；疊加目前公司估值性價比有所提升，同時結合本次收購事件可能帶來的催化，予以上調公司評級至買入-B。

　　◆風險提示：1，第三方專利侵權風險；2，新品研發不達預期風險；3、政策風險等。