華寶證券-鋰行業深度報告：海外新增供給面臨不確定，把握鋰礦自供是盈利屏障-220303

　　投資要點：

　　環保政治雙重壓力Jadar項目終止，歐洲資源自供進程再度推遲。http://www.51kso.com【慧博投研資訊】1月塞爾維亞方面已經全面停止了力拓集團的Jadar鋰礦項目，目前所有與之有關的決定和許可都已經被撤銷。http://www.51kso.com（慧博投研資訊）由于Jadar礦距離首都貝爾格萊德僅130km，周邊基礎設施（公路、鐵路、河運）發達，Jadar鋰礦若順利投產將有效緩解歐洲動力電池廠商的原材料壓力，成為歐洲的電池級碳酸鋰供應主力。不過隨著項目終止，歐洲鋰資源自供規劃困難重重并再度推遲，現階段歐洲的鋰礦主要來源于西澳、此外小部分碳酸鋰進口自南美，隨著非洲鋰礦的投產，交通的便利性使得中短期內歐洲的鋰來源或將以非洲和西澳為主。

　　拉美左翼化浪潮下，海外礦企面臨投資和政治風險的不確定性加大。南美（尤其是智利已經提案）雖然存在因鋰礦等戰略資源國有化而存在政治風險，但是在美國門羅主義近1個世紀對拉美地區的影響下，奉行自由經濟在政府和民眾中仍具備較深的影響，這也是智利保持經濟競爭力的重要因素，因此雖然左翼政府上臺，但是如果激進的政策反而使得經濟倒退，此外影響到中美兩個大國的利益也可能迫使海外投資撤離智利，民眾選舉或將重新轉向非極左翼的政府上臺，這樣的風險或許根本就不會出現。因此我們認為最終的影響將以提高關稅、加征產品稅、尋求礦企的部分股權、控制原材料出口尋求產業鏈向下延伸等政策手段顯現，這也符合我們之前的投資要點，最終會回到供應鏈減少、價格維持高位的影響上去，因此資源的自供將是鋰板塊投資的重要邏輯之一。

　　海外新增供給面臨不確定性，具備優質國內資源和礦石自供比例高的龍頭企業中短期內保持高盈利性。針對海外外部環境壓力（歐洲環保、非洲配套設施、拉美政策）下新增供給投放或不及預期以及鋰礦和碳酸鋰價格居高不下的緊缺態勢下，我們認為擁有資源稟賦優勢的企業將會在鋰資源高景氣行情下維持高盈利能力。1、關注擁有國內優質資源的礦企：工信部或加快鋰資源開發進度，國內資源廠商有望加快擴張從資源優勢和開發進度看，四川鋰礦將有望率先成為鋰資源國產化供應的補充；2、關注自供比例高的龍頭企業：Pilbara拍賣模式+Marion收回包銷權，把握資源自供安全才是龍頭鋰鹽廠商保障穩定盈利能力重要屏障。

　　風險提示：新能源車產銷量不及預期，鋰電行業競爭加劇，產業鏈原料價格大幅波動，新能源車政策不及預期。