財信證券-基金行業點評：養老理財試點擴容-220302

　　相關政策、事件梳理：

　　2021年9月，銀保監會發布《關于開展養老理財產品試點的通知》，允許四家機構于四地開展首批試點。http://www.51kso.com【慧博投研資訊】2021年12月6日，四家試點機構首批養老理財產品成功發售。http://www.51kso.com（慧博投研資訊）2022年2月11日，銀保監會對外發布通知，明確貝萊德建信理財有限責任公司參與養老理財產品試點。2022年2月25日，銀保監會發布《關于擴大養老理財產品試點范圍的通知》，規定自2022年3月1日起，養老理財產品試點范圍由“四地四機構”擴展為“十地十機構”。

　　養老理財產品主要看點：

　　1）普惠特征明顯：產品認購起點低，且綜合費率遠低于同類型FOF產品和其他理財產品。

　　2）低風險等級，較高業績比較基準：產品的風險等級均在R2和R3之間，業績比較基準在5%—8%。

　　3）收益平滑基金機制：產品均設置公募基金及養老產品均不具備的特殊收益平滑基金機制，該機制有利于降低產品的波動且平衡收益，優化投資者的持有體驗。

　　4）優先采用成本攤余法估值且能投資非標：產品優先采用攤余成本法估值有利于降低產品凈值的波動，非標準化債券類資產配置比例在0-49%。

　　5）風險準備金計提標準高：普通理財產品10%，當達到產品余額的1%后不再提??；養老理財產品20%，當達到產品余額的5%后不再提取。

　　6）封閉期長+特殊風險贖回機制：產品的最短持有期均為5年以上，且與其他封閉產品不同，養老理財產品可因重大疾病，購房等事項提前贖回。

　　首批四家試點機構共發行9只產品

　　目前，首批4家試點機構共發行9只產品，從最新凈值來看，首發的4只產品在近幾個月市場大幅波動的情況下，仍保持較為穩健的水平，但相對于產品的業績比較基準來說仍有一定的差距。目前養老理財產品可對標偏債混合型FOF基金、固收+穩健品種基金等，養老場景下穩健理財市場預計不斷擴容，投資者可對相關產品保持持續關注。目前養老理財產品試點機構及試點區域有所限制，可持續關注擴容情況以及相關養老基金產品。

　　風險提示：歷史數據不代表未來業績；跟蹤品種為非保本型產品，在極端情況下，可能存在無法完全回收本金的情形；經濟、政策等諸多內外因素可能會造成基金的市場風險，影響基金收益水平等。