中信期貨-大宗商品宏觀&中觀周度觀察:海外地緣溢價趨緩,國內穩增長趨強-220306

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                            日期:2022-03-06 20:27:21 研報出處:中信期貨
                            研報欄目:期貨研究 姜秀銘,鄭非凡,朱子悅  (PDF) 45 頁 2,338 KB 分享者:口***
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                            研究報告內容
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                              海外方面,烏俄地緣風險對商品溢價支撐或將趨緩,3月美聯儲貨幣政策對商品價格影響有限。http://www.51kso.com【慧博投研資訊】本周烏俄舉行第二次談判,雙方表達持續談判意愿。http://www.51kso.com(慧博投研資訊)會后,俄羅斯總統助理梅金斯基表示,二次談判涉及三個問題的討論:軍事、人道主義、未來政治解決沖突的問題。最終,雙方就建立人道主義通道達成諒解,同意盡快舉行第三輪談判。梅金斯基表示,這是實質性的進展。3月4日,普京表示,戰爭最終目的是讓烏克蘭維持“中立”,攻擊對象是民族主義分子和新納粹團體,包括外國雇傭軍。這次特別軍事行動,嚴格按計劃和時間表進行,當前烏克蘭重點軍事基礎設施摧毀任務已經幾近完成。

                              利益角度看,戰爭持續已經不符合雙方利益,更多需要來自政治博弈。烏克蘭方面,近期德國已經明確表態,暫不支持烏克蘭加入歐盟,而戰爭狀態下,烏克蘭也已經失去了加入北約的資格。俄羅斯方面,盡管俄羅斯擁有6000多億美元的外匯儲備,國債占GDP比例僅為18%,但6000億的外匯儲備使用能力已被美國凍結,同時面臨制裁下能源出口減收、主權信用評級下降、戰事本身消耗的影響,因此長期戰爭也是俄羅斯不愿承受的。但當前俄烏談判有轉折可能;中國已經開始訂購大量美國大豆;伊朗領導人艾哈麥迪-內賈德3月2日公開支持烏克蘭,原油供給出現緩和可能。這些都顯示,地緣政治風險溢價繼續推動商品價格上行的動力在趨緩。

                              海外經濟方面,我們維持之前判斷,美國經濟韌性為短期,美聯儲面臨經濟和金融雙約束,因此收緊貨幣將慎重,商品價格未來主要由自身基本面決定。美國2月非農就業新增67.8萬人,超過預期40.3萬人和前值46.7萬。2月失業率3.8%,好于市場預期3.9%和前值4.0%的水平,勞動參與率62.2%,大幅超過前值61.9%,連續第二個月回升,代表勞動力繼續回歸就業市場,美聯儲的寬松貨幣政策仍然有效。值得關注的是,2月非農時薪環比上升-0.05%(前值0.23%),開始下降,說明供給問題出現緩和,此時貨幣政策恢復正??梢岳^續實現對就業支持,因此就業端支持3月加息一次后,短期貨幣收緊趨緩。

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