天風證券-揚杰科技-300373-光伏IGBT領先者,功率長跑健將開啟新一輪成長-220305

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                            日期:2022-03-05 20:48:01 研報出處:天風證券
                            股票名稱:揚杰科技 股票代碼:300373
                            研報欄目:公司調研 潘暕,程如瑩  (PDF) 12 頁 713 KB 分享者:hf***2 推薦評級:買入(首次)
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                            研究報告內容
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                              功率半導體全系列布局,乘新能源行業紅利推動業績加速釋放

                              公司發展主要分為三個階段:(1)發展方向轉變:從前身揚杰投資經營范圍的電子元器件產品貿易開始,公司逐步將經營范圍擴展為電子元器件的研發、制造與銷售。http://www.51kso.com【慧博投研資訊】(2)技術落地階段:2012年公司進入功率半導體領域,2017年組建MOSFET、FRED和IGBT器件研發及市場團隊,建設4寸和6寸晶圓產線。http://www.51kso.com(慧博投研資訊)2018年6英寸IGBT芯片實現量產,2019年成功開發50A/75A/100A-1200V半橋規格的IGBT。(3)應用拓展階段:2020年公司汽車發動機高效PMBD整流芯片已在多家車廠試驗,成功開發并向市場推出碳化硅模塊及650V碳化硅SBD全系列產品。應用方面,公司以消費類電子行業為市場發展基礎,重點布局5G通信、汽車電子、安防、光伏微型逆變器等高端市場。

                              高壓產品持續拓展,IGBT、MOS等新品開啟第二成長曲線

                              公司產品布局廣泛,從二極管拓展至MOSFET、IGBT和SiC。公司產品主要分為三類:半導體硅片、半導體芯片以及半導體分立器件。產品涵蓋各類功率半導體器件芯片、功率二極管、三極管、整流橋、MOSFET、IGBT、其他功率模塊等。半導體功率器件為公司主要業務板塊,2020/2021H1公司半導體功率器件實現營收20.59/15.74億元,占比78.69%/75.69%,毛利率34.23%/33.80%,同比增長27.57%/77.09%;其中MOSFET 2021年營業收入同比增長130%,IGBT營業收入同比增長500%。公司2020/2021H1分立器件芯片營業收入為3.99/3.35億元,占比15.23%/16.13%,同比增長44.28%/86.14%,毛利率32.20%/31.65%。半導體硅片2020/2021H1營業收入為0.31/0.20億元,占比4.88%/7.2%,同比增長39.78%/180.47%。

                              股權激勵落地,助力公司業務長期穩健發展

                              2021年8月,公司公布限制性股票激勵草案,向589名高管和技術骨干授予限制性股票355萬股,授予價格為每股24.90元,占當時總股本0.69%。同時,公司設立子公司布局全產業,子公司業務涵蓋芯片和電子元器件的設計、制造和銷售。

                              投資建議:受益于下游市場需求快速增長,疊加公司持續加大研發投入,推進新產品研發推動業務快速發展;我們預計公司歸母凈利潤分別為7.58、10.02、12.58億元。根據wind一致性預測,可比公司22年平均PE為61倍,估計給予公司55倍PE,對應市值為551億元,對應價格107.55元/股,首次覆蓋給予買入評級。

                              風險提示:市場競爭風險、并購管理不達預期風險、經營管理不及預期風險;2021年業績快報是公司財務部門初步測算的結果,具體財務數據公司將在2021年度報告中詳細披露

                              

                              

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