華金證券-新股專題覆蓋:兆訊傳媒、和元生物、均普智能-220303

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                            日期:2022-03-03 17:26:31 研報出處:華金證券
                            研報欄目:新股研究 李蕙  (PDF) 20 頁 724 KB 分享者:yrf2******107
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                            研究報告內容
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                              投資要點

                              ◆本期共有3家公司公布詢價,3月7日(下周一)有1家創業板公司“兆訊傳媒”詢價;3月8日(下周二)有2家科創板公司詢價,分別為“和元生物”和“均普智能”。http://www.51kso.com【慧博投研資訊】

                              ◆兆訊傳媒(301102):公司自2007年成立以來始終在鐵路媒體領域深耕和挖掘,基于中國高鐵網格狀的布局自建了一張覆蓋全國的高鐵數字媒體網絡,并以此為依托從事高鐵數字媒體資源的開發、運營和廣告發布業務。http://www.51kso.com(慧博投研資訊)公司2019-2021年分別實現營業收入4.36億元/4.88億元/6.19億元,YOY依次為16.34%/11.93%/26.84%,三年營業收入的年復合增速18.2%;實現歸母凈利潤1.92億元/2.08億元/2.41億元,YOY依次為20.72%/8.38%/15.59%,三年歸母凈利潤的年復合增速14.8%。根據公司初步測算,2022Q1預計凈利潤同比增長-22.56%至-5.97%。

                              投資亮點:1、公司是國內高鐵數字媒體廣告龍頭運營商之一,有望受益于高鐵媒體廣告投放意愿的逐漸提升。公司是國內站點覆蓋廣度、數字媒體資源數量均排名前列的高鐵數字媒體運營商;與國內18家鐵路局集團中除烏魯木齊局集團外的17家鐵路局集團簽署了媒體資源使用協議,自建媒體資源覆蓋全國432個站點,并尚有100+站點已經簽約即將開啟運營。隨著高鐵里程的快速增長及覆蓋人數的持續攀升,高鐵媒體價值獲得更多認可,公司業績有望穩步增長;根據CTR《廣告主營銷趨勢調查報告》,2018年戶外媒體中選擇投放高鐵/火車類廣告的廣告主增幅最大,達到8.4%,高于戶外媒體中廣告主選擇投放的其它戶外類型。2、公司采用數字化運營,可實現高效的廣告刊播及個性化的客戶定制方案。

                              同行業上市公司對比:公司同行業上市公司主要有分眾傳媒、北巴傳媒、因賽集團;其中,分眾傳媒、北巴傳媒主要為利用資源進行廣告投放,與公司業務模式更為相似。以上述公司來看同行業情況,當前行業平均收入規模(前三季度)為50億元,平均市值為370.7億元,平均PE-TTM(剔除負值/算術平均)為30.62X。比較來看,由于目前廣告上市公司中多數為行業標桿企業,因此,相較于行業平均水平,公司收入規模明顯略低;而公司銷售毛利率則處于行業中高水平,接近國內廣告龍頭分眾傳媒的毛利率。

                              ◆和元生物(688238):公司成立于2013年,是一家聚焦基因治療領域的生物科技公司;專注于為基因治療的基礎研究提供基因治療載體研制、基因功能研究等CRO服務,以及為基因藥物的研發提供IND-CMC藥學研究、臨床樣品GMP生產等CDMO服務。公司2019-2021年分別實現營業收入0.63億元/1.43億元/2.55億元,YOY依次為42.31%/126.93%/78.57%,三年營業收入的年復合增速79.3%;實現歸母凈利潤-0.37億元/0.94億元/0.54億元,YOY依次-12.98%/358.57%/-42.55%,歸母凈利潤2020年實現扭虧為盈。經公司初步測算,2022Q1歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長17.79%至47.24%。

                              投資亮點:1、公司是國內基因治療領域領軍企業,在技術平臺、生產平臺、客戶資源等方面均具有先發領先優勢。1)公司已經搭建相對完備的技術平臺和資源庫。公司已經自主搭建了分子生物學平臺、實驗級病毒載體包裝平臺、細胞功能研究平臺、SPF級動物實驗平臺、臨床級基因治療載體和細胞治療工藝開發平臺、質控技術研究平臺等全面的技術平臺,積累了超過30,000種病毒載體庫、超過500種人類腫瘤及細胞系、超過15,000種人類基因cDNA文庫。2)公司建成擁有國內規模較大的生產平臺。公司擁有近5000平方米研發中心、近萬平方米基因治療載體GMP生產中心、以及上海自由貿易試驗區臨港新片區建設中的77,000平方米精準醫療產業基地。3)公司積累了較為豐富的客戶資源;與深圳亦諾微、上海復諾健、康華生物等知名基因治療新藥公司,中國科學院、復旦大學、浙江大學、中山大學等知名科所院校建立了良好合作。2、公司在手的CDMO服務訂單較為充沛且依舊呈現快速增長,為公司未來業務發展奠定基礎。截至招股說明書簽署日,公司已為超過90個CDMO項目提供服務,在執行中CDMO項目超過50個。同時,2020年5月,公司幫助客戶的溶瘤病毒項目成功在美國獲得臨床試驗批件,并進一步提供樣品用于其中、美、澳臨床試驗的開展,該項目是首個由中國團隊研發并獲得美國IND許可,以及首個在中、美、澳三地同期開展臨床試驗的溶瘤病毒藥物,系國內基因治療行業發展的重要里程碑之一。3、公司業務覆蓋較為全面,能夠為基因治療領域的不同客戶提供覆蓋多種主流療法、個性化的CRO、CDMO服務。

                              同行業上市公司對比:國內主要的基因治療同行業上市公司主要有無錫生基醫藥(藥明康德旗下公司)、金斯瑞科技(港股上市)、及博騰生物(博騰股份旗下公司)等。假設將同行業上市企業擴展到CXO領域,以同行業上市公司來看,當前行業平均PE-TTM(算術平均、剔除負值)為81.57X,當前行業PE-TTM中值為80.27X。比較來看,和元生物收入規模處于行業中下區位、與金斯瑞科技相對接近,銷售毛利率及同期凈利潤增速則基本處于行業中位區間。

                              ◆均普智能(688306):公司是一家全球化的智能制造裝備供應商,主要從事成套定制化裝配與檢測智能制造裝備及數字化軟件的研發、生產、銷售和服務,為汽車工業、工業機電、消費品、醫療健康等領域的全球知名制造商提供智能制造整體解決方案。公司2019-2021年分別實現營業收入21.93億元/16.87億元/21.40億元,2019-2021年YOY依次為32.34%/-23.08%/26.85%,三年營業收入的年復合增速8.9%;實現歸母凈利潤0.89億元/-0.54億元/0.43億元,2019-2021年YOY依次為168.23%/-160.32%/180.21%,歸母凈利潤報告期內劇烈波動。經公司初步測算,2022Q1歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長-13.07%至15.91%。

                              投資亮點:1、公司是國內少有的全球智能裝備制造領先企業之一,在多個細分領域已經建立明顯的競爭優勢。1)布局全球,預計將充分分享全球智能制造產業發展紅利;公司是立足中國的全球化企業,在歐洲、亞洲、美洲擁有8大生產、研發基地和3處售后服務基地;2017年,公司先后收購了德國PrehIMA和奧地利MacariusGmbH,完成全球化產業并購及整合。2)公司在汽車動力總成前后橋驅動單元、汽車主被動安全系統、新能源汽車電驅動系統、汽車電子HMI產品、汽車泵類產品、電動剃須刀、電動牙刷等細分應用領域已經處于全球行業領先地位。3)優質客群及客戶高度認可;公司主要客戶群體包括戴姆勒、寶馬、大眾等全球知名整車制造商,采埃孚、麥格納、博格華納、美國車橋、均勝電子、吉凱恩集團、大陸集團、法雷奧等全球領先的汽車零部件一級供應商,以及寶潔集團、西門子、羅森伯格、ETI、LAMY、羅氏集團等工業、消費品和醫療健康行業標桿企業。同時,最近兩年公司前二十大客戶的平均復購率為80%,體現了客戶對于公司產品及服務的高度認可。2、公司在汽車行業及新能源汽車領域有較為深厚的技術及客戶積累,受益于新能源汽車產業高速發展,公司業績有望向好。公司整合全球資源,成立了以中國寧波為總部的新能源事業部,加大對新能源汽車專用零部件裝備的研發與銷售的資源配置。公司系美國車橋新能源汽車電驅動系統的核心供應商,在新能源汽車電驅動系統制造上處于全球行業領先地位;同時,報告期內,公司陸續開拓了采埃孚、保時捷、福特、美國車橋、美的集團等客戶的新能源汽車電驅動和電控模塊、800V汽車電壓升壓模塊、新一代大尺寸汽車中控觸摸屏系統、汽車電子剎車助力系統、新能源汽車空調壓縮機等代表行業前沿技術的智能制造裝備項目。3、公司與均勝電子同為均勝集團旗下的控股上市公司;而均勝電子全球汽車電子和汽車安全領域的主要供應商之一,協同價值可期。

                              同行業上市公司對比:同行業上市公司主要有克來機電、瀚川智能、天永智能、埃夫特、豪森股份等。同行業平均水平來看,平均收入規模(前三季度)為6.0億,平均毛利率為25.06%,平均PE-TTM(剔除負值及極高數/算術平均)為73.23X。比較來看,公司規模體量遠高于行業平均水平,但毛利率則低于行業平均水平。

                              ◆風險提示:已經開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基于招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風險在正文內容中展示等。

                              

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