東吳證券-2021年電動車行業數據總結:電動化趨勢明確,國內鋰電龍頭崛起-220304

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                            日期:2022-03-04 16:41:31 研報出處:東吳證券
                            研報欄目:行業分析 曾朵紅  (PDF) 93 頁 2,601 KB 分享者:cnl****01
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                            研究報告內容
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                               2021年全球電動車銷量同比翻番以上增長,2022年為新車型大年,我們預計突破1000萬輛大關。http://www.51kso.com【慧博投研資訊】根據中汽協數據,2021年國內電動車銷352.1萬輛,電動車滲透率達13%,電動化進程加速;其中新能源乘用車銷333.4萬輛,電動化率達15.19%,同比+9.4pct,純電273萬輛,同增174%,插電60萬輛,同增143%。http://www.51kso.com(慧博投研資訊)分車企類型來看,特斯拉市占率進一步提高,得益于國產Model Y迅速放量;造車新勢力份額提升,銷量創新高;自主車企強勢崛起,新車型落地實現高增長。爆款車型帶動toc端銷量持續高增,且二三線城市銷量占比提升,增長空間進一步打開,我們預計2022年全年銷600萬輛(含出口),同比增70%+。歐洲2021年碳排放考核進一步趨嚴,補貼力度基本持續,全年電動車銷量214萬輛,同比增長70%,純電占比55%,基本持平,電動化率同比增6pct至15%,本土車企競爭力強勁,我們預計2022年銷270-280萬輛,同增30%+。美國市場2021年總銷量65.2萬輛,同比大增101%,超市場預期,滲透率提升至4.34%,同比增長2.11pct,2022年皮卡車型電動化元年,我們預計特斯拉皮卡,福特f-150純電、美國新勢力Rivian、Fisker等車企放量,全年電動車銷量有望翻番以上達到130萬+輛。

                              行業景氣度持續,電池環節寧德時代全球龍頭地位穩固,中游材料供給緊張量利齊升,龍頭市占率進一步提升。各環節供給緊張進一步強化龍頭競爭力,行業集中度再提升。電池環節,2021年新勢力、合資均由寧德大份額配套,寧德國內裝機份額提升至52%,同時海外市場開始放量,寧德全球出貨份額提升7.9pct至33%;材料環節,同時受益于國內高增長及全球化采購,海外電池企業LG、SK訂單均翻倍,主材龍頭2021年出貨量大多實現翻倍以上增長。具體看,六氟價格2021年年底超50萬元/噸,供給緊缺持續,電解液龍頭受益于一體化布局盈利大幅改善;正極格局優化,高鎳811及磷酸鐵鋰增長明顯,龍頭盈利提升;隔膜產能緊平衡,價格局部上漲,龍頭海外客戶及涂覆膜占比提升,強化盈利水平;銅箔擴產周期長,加工費具備漲價彈性;負極石墨化環節受限電影響供給緊張,原材料及加工環節漲價,負極價格順利傳導,龍頭一體化優勢明顯。同時,上游資源鋰、鈷供需格局大幅改善,庫存消化完畢,價格底部反轉,碳酸鋰價格在2021年年底超28萬元/噸,龍頭廠商價格彈性大。

                              投資建議:22年高景氣度延續,龍頭預計80-100%高增,繼續全面看多電動車龍頭,第一條主線看好22年盈利修復的電池環節,長期格局好,疊加儲能加持,龍頭寧德時代、億緯鋰能、比亞迪,關注欣旺達、蔚藍鋰芯,第二條主線:電池技術升級高鎳三元(容百科技、華友鈷業、中偉股份、當升科技)、結構件(科達利)、錳鐵鋰(德方納米)、添加劑(天奈科技);第三條為持續緊缺的龍頭:隔膜(恩捷股份、星源材質)、負極(璞泰來,關注貝特瑞、中科電氣、杉杉股份)、電解液(天賜材料、新宙邦)、銅箔(嘉元科技、諾德股份);第四條:鋰緊缺和價格超預期,重點關注贛鋒鋰業、天齊鋰業、永興材料、融捷股份、鹽湖股份、西藏礦業、天華超凈等。

                              風險提示:價格競爭超市場預期,原材料價格不穩定,影響利潤空間,投資增速下滑,疫情反復影響供需

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