天風證券-申購建議:積極申購,聚合轉債,高端尼龍切片生產商-220306

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                            日期:2022-03-06 20:42:39 研報出處:天風證券
                            研報欄目:債券研究 孫彬彬  (PDF) 10 頁 559 KB 分享者:gt***1
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                            研究報告內容
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                              申購分析:

                              1.聚合轉債發行規模2.04億元,債項與主體評級為AA-/AA-級;轉股價14.63元,截至2022年3月2日轉股價值99.11元;各年票息的算術平均值為1.50元,到期補償利率15%,屬于新發行轉債較好水平。http://www.51kso.com【慧博投研資訊】按2022年3月2日6年期AA-級中債企業到期收益率6.71%的貼現率計算,債底為84.59元,純債價值一般。http://www.51kso.com(慧博投研資訊)其他博弈條款均為市場化條款,若全部轉股對總股本的攤薄壓力為4.42%,對流通股本的攤薄壓力為7.43%,對現有股本攤薄壓力較小。

                              2.截至2022年3月2日,公司前三大股東溫州永昌控股有限公司、溫州市永昌貿易有限公司、傅昌寶分別持有占總股本19.08%、14.04%、4.75%的股份。永昌貿易、永昌控股、毛新華、實控人傅昌寶承諾認購。根據現階段市場打新收益與環境來預測,首日配售規模預計在80%左右。剩余網上申購新債規模為0.41億元,因單戶申購上限為100萬元,假設網上申購賬戶數量介于1050-1150萬戶,預計中簽率在0.00035%-0.00039%左右。

                              3.公司所處行業為其他纖維(申萬三級),從估值角度來看,截至2022年3月2日收盤,公司PE(TTM)為18.66倍,在收入相近的10家同業企業中處于較低水平,市值45.75億元,處于同業較低水平。截至2022年3月2日,公司今年以來正股下跌8.92%,同期行業指數下跌6.75%,萬得全A下跌6.75%,上市以來年化波動率為47.23%,股票彈性較高。公司目前股權質押比例為2.74%,有一定股權質押風險。其他風險點:1.市場競爭加劇風險;2.稅收優惠風險;3.國際政治經濟環境變化風險;4.核心客戶收入占比較高的風險;5.原材料價格波動風險;6.海外經營風險;7.核心人員流失風險等。

                              4.聚合轉債規模較小,債底保護較低,平價低于面值,市場或給予25%的溢價,預計上市價格為124元左右,建議積極參與新債申購。

                              風險提示:違約風險、可轉債價格波動甚至低于面值的風險、發行可轉債到期不能轉股的風險、攤薄每股收益和凈資產收益率的風險、本次可轉債轉股的相關風險、信用評級變化的風險、正股波動風險、上市收益溢價低于預期

                              

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