華安證券-醫藥生物行業:中醫醫療服務賽道滄海遺珠,爆發期悄然來臨-220304

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                            日期:2022-03-04 10:36:10 研報出處:華安證券
                            行業名稱:醫藥生物行業
                            研報欄目:行業分析 譚國超  (PDF) 37 頁 1,880 KB 分享者:hl1****88 推薦評級:買入
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                            研究報告內容
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                              中醫醫療健康服務行業規模大、增速高、尚未看到天花板;行業散亂小,競爭格局尚不明晰;需求膨脹,日常健康管理和“治未病”受到青睞;政策支持下有望迎來發展黃金期

                              中醫醫療服務行業淵遠流長,行業規模大增速高。http://www.51kso.com【慧博投研資訊】中醫醫療自產生至今發展已兩千年有余,是醫療健康服務行業重要子賽道;2019年中國中醫大健康產業市場規模9200億元,2030年預計將達到2.97萬億元,2019-2030 CAGR 11.3%。http://www.51kso.com(慧博投研資訊)中醫診斷和治療服務賽道2019年規模約2900億元,2030年預計達到1.8萬億元,CAGR 17%。中醫醫院是中醫類醫院中的主要組成部分,2020年共有4426家,從業人員112.74萬人,病床使用率72.3%,診療人次5.18億人,集中分布于華東地區。中醫類醫院在市級地區的發展好于縣級地區,體量更大。

                              賽道內玩家眾多且分散,競爭格局未定。在2020年收入口徑下,私立中醫診療服務提供商的市場規模占整個中醫醫療服務行業的42%,賽道內玩家弱小散亂,多私立運營且數量繁雜(近6萬家)、未形成品牌效應,行業亟待洗牌。

                              人口老齡化、慢病普及疊加不健康的生活方式,日常健康管理需求膨脹。2020年我國65歲及以上人口1.9億、占總人口13.5%,人口老齡化的不可逆趨勢顯現;65歲及以上人口慢病發病率54%,慢病及治未病需求膨脹,中醫以其獨特的周期化、療程化、個性化的理念對患者進行持續全面深入的調理,通過望聞問切的獨特手段針對患者提供個性化中藥處方,成為健康管理的新風向。

                              政策支持,行業東風已至。國家對中醫藥的發展規劃久已有之,2021年12月30日國家醫保局、中醫藥管理局發布關于醫保支持中醫藥傳承創新發展的指導意見,為中醫藥行業發展提供明確支持,如擴大中醫醫保支付范圍、健全中醫服務價格管理體系、完善適合中醫藥特點的支付政策(中醫醫院暫不執行DRG)等;預計未來國家鼓勵中醫藥行業發展,相關政策循序漸進落地。中醫藥行業政策風險已明確降低。

                              固生堂是中醫診療服務代表標的,我們認為公司具備強大的業務整合、外延擴展和內生管理的能力,未來有望持續擴大線下業務覆蓋區域、優化線上平臺,最終打造成為中國最大的智能化、產品化、平臺化的新中醫體系。以93億元港幣(2022-03-02)、0.81匯率因素計算,公司2022/2023年總營收預計將達到16.8/21.9億元人民幣,經調整凈利潤預計達2.2/3.1億元人民幣,經調整P/E為34/24x。我們看好公司強大的業務整合能力,精細化運營、HIS系統進一步為公司賦能,給予“買入評級”。

                              風險提示:中醫藥行業政策風險;互聯網醫療監管風險;疫情反復風險

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